【糖史演义】外盘反弹产销利好，国内基差快速收敛
作者 | 中信建投期货产业部 陈家谊
本报告完成时间 | 2024年7月7日
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近期糖价盘面波动加剧，外盘重回20美分/磅附近，国内在强势的外盘和利好的产销数据下，反弹至6300元/吨附近，基差快速收敛。
目前巴西持续性的干旱，市场对新季巴西产量的担忧加剧，目前中南部累计降雨持续偏少，和2023年相似，导致甘蔗含糖偏少，有可能出现提前收榨，产量不及预期的情况；国内基差随着郑糖反弹快速收敛，目前国内的库存压力不大，糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨5900-6000元/吨附近，近月最便宜的糖源较少，接下来近月郑糖合约上行高度受现货价格和进口糖大量到港的影响。
1、市场普遍预计全球平衡表将走向宽松，但是仍需注意预期差：
1）天气风险：巴西中南部偏干，利于生产进度，产量仍没出现爆发性的增加，而值得注意的是，越往 后期持续性的干旱会不利于甘蔗的生长前景，如2023年，在干旱和霜冻的天气下，巴西双周产量出现了 “初期双周产量多，中期双周产量增幅快速回落，末期提前收榨”的情况，今年的情况和2023年相似，6月下半月，巴西中南部的降雨量仅有5毫米，比往年同期的均值低38毫米。因此未来需要关注在天气问题、港口问题、利润重新调整等问题影响下，制糖比和产量可能出现的新一 轮调整，进而对盘面带来影响。
2）贸易流集中，供应链脆弱，港口等待天数仍高于往年同期。截至7月3日巴西港口待运量422万吨，环比减少15万吨，高于去年同期的389万吨；桑托斯港口最大等待天数24天，环比增加3天，去年同期为5天。
2、北半球当前累计降雨仍然偏少。
6-9月是印度和泰国的季风降雨阶段，作为两个灌溉高度依赖降雨的食糖主产国来说，甘蔗的生长前景高度季风降雨情况，而从当前的降雨情况来看，6月印度和泰国的整体降雨均低于均值水平，如果7月的降雨仍然偏低，那么新一榨季的丰产幅度或打折。
3、国内6月产销数据利多，从库存的角度今年食糖库存和去年水平持平，但是区别在于今年的进口节奏加快，但是预计压力在11和01上体现得更明显。
2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。
从库存角度算上仓单和第三方库存今年和去年的情况基本一致。因此来自国产糖的现货压力和去年情况相同。
压力主要来自未来的进口到港压力和新季甜菜糖的压力，从目前的船报数据来看，第三季度的进口量预计在200万吨的水平，是去年同期的2倍，但是成本仍然偏高。
总结来看，目前广西现货报价维持在6400元/吨以上，09合约跟随外盘出现反弹，基差收敛。目前国内的库存压力不大，糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近，也就是近月最便宜的糖源较少，近月缺少继续向下的动力，7月开始预计进口糖预计快速上量，但是成本仍然偏高，意味着近月便宜的糖快速消失，但远月有新季丰产的预期压力，建仓以正套为主，临近交割月9-1价差有望向300-400靠拢。
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