国盛证券：维持丘钛科技“增持”评级 目标价5.7港元

　　国盛证券发布研究报告称，维持丘钛科技（01478）“增持”评级，根据高频出货数据和中报盈喜公告，预计公司2024/2025/2026年收入分别为150/162/177亿元，同比增长19.5%/8.5%/9.0%；归母净利润分别为3.0/5.3/7.1亿元，同比增长270%/75%/34%。考虑公司产品高端化持续推进、车载等业务高增速，目标价5.7港元。

　　国盛证券主要观点如下：

　　7月10日，丘钛科技发布盈喜报告。

　　2024H1，丘钛科技归母综合溢利可能较2023H1的2169万人民币增长约400%-500%，绝对值大约为1.08-1.30亿人民币。盈利较好的主要塬因包括：1）全球智能手机情况好转、车载及物联网摄像头模组业务进步，使得摄像头模组销量同比增长30.8%，同时改善了稼动率；2）持续推进高端化，公司32M像素以上的摄像头模组销量占比达到49.2%，超出预期（年初指引的全年32M像素及以上摄像头销量占比为45%以上）；3）上半年一家联营公司经营业绩改善，使得该部分亏损金额同比减少。

　　公司持续推进高端化进程，改善盈利性。

　　1）产品规格方面，行业重回升规升配正轨，公司也积极推进高像素、光学防抖、潜望式变焦、大芯片等中高端摄像头模组的拓展。2）客户合作方面，公司积极供应手机客户的高端手机产品线，我们预计公司今年仍将继续受益于高端旗舰手机产品供应。总体上看，公司上半年32M像素以上的摄像头模组销量占比达到49.2%，远超全年平均的指引。产品规格的提升一方面有助于改善整体ASP水平，另一方面有助于改善稼动率及毛利水平。

　　非手机摄像头模组业务出货量翻倍。

　　根据公司年初指引，2024年应用于车载和IoT等非手机领域产品销量同比增速预计不低于50%。上半年，公司车载及IoT等非手机产品出货546万件，同比+100.4%，远超年初指引下限的50%。我们预计下半年仍有望保持较高增速，全年同比增速超出年初指引的50%下限。尤其是车载领域，前期认证周期长、发展缓慢，随着整车厂越来越重视智能驾驶能力，平均搭载传感器数量有望继续增长，行业空间仍然广阔。

　　风险提示：手机需求不及预期风险，高端化进程不及预期的风险，新兴业务布局前期投入较大的风险。