六连阴！棕榈油还有下行空间吗？

　　期货日报

　　近日，棕榈油期价持续下行，连续6日收阴线，主力合约P2409昨日最大跌幅超过3%，盘中一度跌破7600元/吨整数大关。

　　“虽然国务院食安办宣布彻查食用油运输问题在一定程度上影响市场情绪，但基本面偏空是棕榈油价格持续下跌的主要原因。”建信期货油脂油料分析师余兰兰说。

　　西南期货油脂油料分析师黄婷告诉期货日报记者，近一周棕榈油呈持续下跌走势，除了油罐混用事件引发油脂需求担忧外，还受棕榈油主要供需国持续累库影响，马来西亚、印尼、中国的棕榈油库存从前期的往年同期偏低水平回升到中高水平。

　　事实上，昨日中午公布的MPOB供需报告印证了马来西亚棕榈油累库的市场预期。余兰兰表示，MPOB月报各项数据基本上符合预期，虽然产量降低抵消了出口下滑的影响，但6月份马来西亚棕榈油库存连续第三个月增加，升至182.95万吨，环比增长4.35%。从统计规律来看，产地棕榈油在10月份之前会持续累库，这限制了棕榈油价格的上涨动力。

　　国内方面，据黄婷介绍，截至7月5日，国内棕榈油库存在47.3万吨，环比增长26%，显示近期国内棕榈油累库较为迅速。不过，7月上旬马来西亚棕榈油出口有回升迹象。从船运调查机构和独立检验机构的数据来看，7月上旬马来西亚棕榈油出口量较上月同期回升约80%。出口需求的回升可能令棕榈油产地库存压力有所缓解。

　　“值得注意的是，豆油和菜油其实都呈现较为宽松的供需态势，尤其是新季美豆4.55亿蒲式耳的库存预期，限制了油脂整体的估值和重心。”长安期货油脂油料分析师胡心阁分析，目前美豆播种基本完成，优良率表现较好，截至第27周达到68%，高于去年同期和五年均值。从国内市场看，上周油脂价格上行而下游采购需求并未跟随，在大豆到港压力较大、压榨开机维持高位的背景下，国内油脂库存继续累积。此外，原油的高位回落，对植物油的支撑减弱。总的来看，以上因素均从现实端压制油脂近期价格表现。

　　“新年度大豆产量总体较高，国际大豆宽松预期较强，限制大豆价格上涨空间。在没有出现极端天气的情况下，大豆供应充足，将会对豆油、棕榈油等油脂价格造成压力。”余兰兰补充说。

　　胡心阁表示，此前，市场一直预期的三季度天气交易窗口的开启，以及棕榈油增产周期背景下产量的超预期下滑，均迟迟未能兑现。相反，美国中西部大豆主产州的土壤墒情改善，7月1—5日马来西亚棕榈油产量大幅回升，多头信心急剧转弱。此外，上周油脂市场大涨很大程度上是受到了印尼关税消息的提振，而本周利多有消退迹象。

　　展望后市，余兰兰认为，棕榈油扮演着油脂的核心角色，季节性增产相对确定，棕榈油产量的季节性增加使价格大幅上涨的预期降低，但同时也存在库存累积缓慢的情况，这意味着价格涨跌都不会顺畅。当前基本面利空主导行情，期价仍有下探空间，待价格跌至前低附近，可逢低做多，重点关注油脂油料主产区天气前景和各国生物柴油政策。

　　“在目前油脂基本面弱现实和消息面利空的共同压制下，多头信心已明显减弱，短期维持空头思路，如果本周USDA报告将美豆增产的前景进一步强化，那么弱势格局或还会延续一段时间。”胡心阁说，从中长期来看，需要考虑到三季度正值美豆天气敏感期，不能排除未来天气交易窗口打开，同时马来西亚棕榈油当前卖压并不大，如果产量和出口出现较大变数，盘面仍然存在潜在的反弹机会。不过，多头仍然需要更多的耐心，在相关利多迹象出现之前，保持谨慎。

　　黄婷提示，中长期来看，棕榈油及其他油脂产量仍面临较大的不确定性。近期东南亚主产区降水充沛，但是气象机构发布报告称拉尼娜可能在秋季形成。从历史走势来看，厄尔尼诺转向拉尼娜的过程中往往会伴随着棕榈油的上涨。考虑到天气可能带来的变数，建议关注后期棕榈油回调后的做多机会。